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3月25日，（06185.HK/688185.SH）发布2024年年报，获利于流脑采集疫苗的市集奉行和全球宇宙卫惹事件影响的邋遢，公司杀青营业收入8.46亿元，同比增长137.01%；归母净利润亏空3.79亿元，亏空同比收窄。

而淌若撇除客岁受新冠疫苗预估退货导致冲减营业收入2.53亿元的影响，康希诺营业收入同比增长率本体上为38.68%。

这一增速源自公司针对脑膜炎球菌的居品曼海欣和好意思奈喜进一步放量，在新冠疫苗收入接近归零之后，成为公司事迹的中枢撑捏。

但亮眼的增长数据背后，用度高企仍导致康希诺再陷亏空，且3年累亏超 30亿，其策略转型依旧处于深层挑战之中：两款流脑疫苗相较2023年239%的爆发式增长已现较着疲态，濒临重生儿数目捏续走低、私费疫苗市集容量收缩的行业窘境，也曾的“新冠疫苗第一股”依旧亟待破解增长动能颐养的贫瘠。

流脑疫苗奉行收效，同比增长41.31%

流脑疫苗居品是康希诺主要的买卖化居品。在2024年的奉行和市集导入下，公司MCV4曼海欣和MCV2好意思奈喜这两款流脑疫苗居品杀青销售收入约7.94亿元，同比增长41.31%。

康希诺2024年报

MCV4曼海欣是中国首个脑膜炎球菌四价采集疫苗居品，定位为高端私费疫苗，此前获批年用于看护3月龄至3周岁儿童因A群、C群、W135群和Y群脑膜炎球菌引起的流行性脑脊髓膜炎（简称流脑）。

2024年11月26日gay_porn，曼海欣适用范围扩龄至“3月龄～6周岁儿童”的央求获取国度药监局受理，进一步扩大了潜在受众群体数目，公司展望MCV4曼海欣2025年全年仍将是其独家竞品。

而告别新冠疫情的第二年，康希诺也基本卸掉了新冠疫苗的职守，投资12亿的新冠疫苗工场上药康希诺不再并表，东谈主工本钱与钞票减值损失大幅减少，此外新冠辩论库存不时报废，公司全年疫苗居品库存量、产量均大幅着落86.26%、69.09%。

康希诺2024年报

撇除客岁同时受到新冠疫苗预估退货导致冲减营业收入2.53亿元的影响，康希诺营业收入同比增长率本体上为38.68%，低于上述疫苗居品增速。

康希诺示意，公司捏续优化资源设立、鼓舞降本增效设施，规划纵脱权贵擢升，论述期内惩处用度、研发用度较客岁同时大幅着落，钞票减值损失也同比大幅减少，故亏空权贵收窄。

用度高企大砍研发，增速放缓空间或承压

在近三年累计亏空照旧跨越30亿元的布景下——2022-2023年康希诺营业收入辞别为10.35亿元和3.57亿元，扣非辞别亏空10.33 亿元和16.11 亿元，公司的降本策略显得极为激进。

由于流脑采集疫苗仍处于销售爬坡阶段，康希诺2024销售用度高企达3.69亿元，占总收入的46.8%。公司在用度管控上遴选\"两减一稳\"策略，惩处用度与研发用度同比暴减37.62%、34.78%，辞别降至1.7亿和4.1亿元，而销售插足仍保捏高位来源。

其中，研发体系的剧烈畏惧尤为较着：研发东谈主员总额由429东谈主减少至247东谈主，降幅达42%，博士学历的研发东谈主员由20东谈主减少至14东谈主，硕士学历182东谈主减少至124东谈主，或源自年头“疫苗线”的巨变。

康希诺2024年报

另一重隐忧在于，MCV4曼海欣和MCV2好意思奈喜虽扛起公司营收，但增速已权贵放缓，跟着掩盖率接近阶段性天花板，后续增长可能依赖新允洽症获批或价钱颐养。2023年，两款疫苗销售收入已攀升至5.6亿元，比拟买卖化初期的2022年增长了239%，2024年41.31%的增速已大幅着落。

此外MCV4曼海欣在2025年全年虽仍为康希诺的独家竞品，但行业热烈竞争并未放缓，其奉行窗口期或已有限。其他企业如沃森生物、智飞生物、艾好意思疫苗、康泰生物、兰州生物成品探讨所、康华生物、辽宁成大等的四价流脑疫苗研发已进入冲刺阶段，临床考核发达与产能储备均显提速迹象。

图源：生物海汇微信公众号

康泰生物半年报自大，ACYW135群脑膜炎球菌采集疫苗已完成Ⅲ期临床探讨现场责任，处于临床探讨回来阶段。沃森生物2024半年报自大，ACYW135群脑膜炎球菌多糖采集疫苗处于Ⅲ期临床考核探讨阶段，已完成临床考核主要探讨责任。智飞生物2024半年报自大，其针对流脑疫苗的研发管线，包括了四价流脑采集疫苗、重组B群流脑疫苗（大肠杆菌）和流脑五联苗，其中，四价流脑采集疫苗正在进行Ⅲ期临床考核。

其次，从市集容量来看，流脑疫苗的市集范围相对较小。脑膜炎疫苗接种对象主要为3月龄至5岁的儿童，连年来缔造东谈主口的捏续着落导致脑膜炎疫苗总签批发数目不休减少，市集容量有限。

康希诺主打的ACYW135流脑采集疫苗属于二类疫苗（非免疫方针疫苗），需家庭私费接种，在销耗才调分化的市集环境下进一步压缩增量空间。

康希诺2024年报

公司研发管线上固然有 14 款现在在研，涵盖了肺炎、百白破、带状疱疹等多个范围，但大部分居品仍处于临床阶段，距离买卖化还有很长的路要走。如安在有限的市集容量中坑害增长镣铐，将成为其下一阶段的中枢命题。（本文首发于钛媒体App 作家丨黄田）